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钜派认为:经济增长的动力正在减弱,“中央母亲”谨慎支撑底部,如何构建二级市场配置?。

年初以来的数据显示,制造业投资和消费总体复苏缓慢,疫情对经济的中长期抑制开始显现。同时,出口增速可能从第三季度开始逐渐减弱,整体经济概率面临下行压力。为了实现更高水平的经济均衡,近期降低存款准备金率以取代部分MLF的政策组合是明确的,在货币政策层面进一步紧缩的可能性大大降低。当二级市场进入今年下半年时,如何了解当年的市场情况,资产配置应注意什么?钜派开放资本市场投资部为广大投资者带来深度分享。”“差异化”已成为主题。

今年是股票资产相对分化的一年。从沪深300、沪深500和创业板的走势可以看出,今年的结构性市场解读相对偏激。春节前,上海和深圳300的表现都很好。春节后,随着“宝团股”的崩盘,整个市场逐渐向沪深500和创业板方向移动,结构特征十分明显。我们认为这种分化状态可能持续到2021年。观察海外市场,趋势分化也很严重。以纳斯达克指数和标准普尔500指数为代表的美国股市表现出强劲的股票资产上涨势头,而香港恒生指数的表现并不令人满意。

从商品方面看,今年南华商品指数上涨较快,年内涨幅近20%,每月大幅上涨一次。随着上游原材料供应不足,南华商品指数也在不断走强。回到宏观经济层面,国内经济可能处于分水岭地位。制造业PMI新订单增长率显著下降,整体制造业PMI降至50繁荣和萧条线附近;服务业PMI继续下降,表明消费复苏乏力。总体来看,国内经济增长势头放缓,经济下行风险加大。接下来,我们将继续关注制造业PMI和服务业PMI这两个非常重要的指标,以监测整体经济复苏。

放眼全球经济,美国制造业和服务业的PMI均从高位回落,美国经济复苏进程放缓。在后续工作中,我们应密切关注美国经济的实际情况,以应对海外需求可能下降的局面。密切关注PPI和CPI的走势,从本币和通胀的角度,我们观察到两点:第一,PPI作为上游制造业景气指数,今年呈现快速上升趋势。在5月触及多年高点后,该指数仍保持在高位。在这种情况下,我们认为制造业复苏的势头比较强劲;二,。CPI作为代表下游消费服务业繁荣的指标,一直表现普遍,CPI仍处于较低水平。

PPI和CPI在大多数情况下变化方向相同。但从今年的趋势来看,PPI和CPI的运行方向存在一定差异,PPI对CPI的传导效果相对较差,即上游制造业的高度繁荣并没有带动下游需求,下游需求疲软可能难以继续支撑上游制造业的高度繁荣。其次,下半年我们特别关注的是两个指标是否能够同步呈现良好的趋势。7月15日,中国人民银行宣布将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点。存款准备金率的降低超出了市场预期。回顾过去,降准是合理的:一方面,经济复苏低于预期,部分企业经营困难;另一方面,上游原材料价格大幅上涨,企业成本侧压力加大。

基于上述背景,央行认为小微企业经营压力较大,因此在7月中旬的这个时间点进行了超预期的标准下调。这一轮存款准备金率下调被视为对冲上游资本压力,而不是整个金融市场的资本全面放松。风格的变化可能会导致。